杜邦分析体系是美国杜邦公司的财务管理人员，在实践中摸索和建立起来的，将企业的偿债能力、营运能力、盈利能力等方面的财务指标融人一个有机的整体。系统、深入、全面地对企业财务状况和经营成果进行剖析，从而对企业的经济效益的优劣做出综合评价与判断的财务综合分析方法。它对于经营者提高管理效率，投资者提高收益水平，保证债权人的根本利益，提高政府宏观调控水平有着十分重要的作用。然而，当前市场经济环境下，企业的经营环境发生了较大变化，市场竞争更加激烈．企业经营的风险越来越大。现行杜邦分析体系已经不能全面准确地对企业财务状况进行分析与评价。本文从杜邦分析的原理出发，深入分析了现行杜邦分析体系的不足，并提出相应的改进建议。

 一、杜邦分析体系筒介

  杜邦分析体系将权益净利率首先分解为资产净利率和权益乘数的积，然后将资产净利率进一步分解为销售净利率和资产周转率的积。即权益净利率的变化首先从资产净利率和权益乘数两方面进行分析，资产净利率的变化从销售净利率和资产周转率两方面进行分析，这样企业的权益净利率的变化就可以深入地从销售获利能力、资产利用效率、偿债能力状况等方面进行分析，销售获利能力可以从企业的各类销售成本费用比率的变化进行分析。资产利用效率可以从企业的资产构成、各类资产的利用状况等方面进行深入分析，偿债能力可以从企业的负债和主权资本的变化及资金结构等方面进行深入分析。通过自上而下的分析，能够全面、系统地反映企业主权资本盈利能力变动的原因。与其他财务分析方法相比，杜邦分析体系具有财务分 析的层次性、系统性、全面性、数据资料的易取得性和综合性等特征。

 二、现行杜邦分析体系的不足

  杜邦分析体系是以权益净利率的分解为主线，将企业一定时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起。层层分解。逐步深入。构成一个完整的财务分析体系。该方法能较好地帮助有关各方分析企业财务和经营管理中存在的主要问题．能够为科学预测、决策。改善企业经营管理提供十分有价值的信息，因而得到普遍的认同，在实际工作中得到广泛的应用。但当前市场经济环境下，杜邦分析体系的不足也日益显现。

  (一)没有充分利用现金流量表信息

  杜邦分析体系所需的数据主要取自于资产负债表、利润表，无法揭示公司的现金流量状况。在实际工作中，现金流量对于一个企业经营活动是否顺畅至关重要，企业生产经营活动的正常进行经常要支付大量的货币(现金)，若现金不足．企业经营就可能存在较大的风险，现金流量信息是财务分析工作者对企业的财务状况做出准确判断的重要依据．财务分析人员通过对现金流量的分析。可以了解企业现金流量的来源、结构、数量等重要信息，从而可以对企业经营资产的真实性和创造现金的能力、收益的质量等作出判断，由于现行的杜邦分析体系中缺少对现金流量的分析，因而不能做出更为准确、全面的财务分析。

  (二)忽视对留存盈利状况的分析

  企业一定时期实现的净收益在弥补了以前年度亏损和提取法定公积金以后．应向投资者分配利润或向股东分配 股利，虽然投资利润和股利的分配形式和分配比例比较灵活．不像负债利息具有较大的强制性，但若企业长期不发放现金股利或不分配利润．就会影响投资者的投资信心，影响股价或者企业的价值。所以企业一般每年都会或多或少的向股东或者投资者分配股利或投资利润，这就会使得企业实际留用的收益减少．而杜邦分析体系中没有涉及企业利润分配及留用状况的分析。

  (三)忽视了对收益质量的分析

  净利润和收入的计算是以权责发生制为基础的。收入、利润或者留存收益高，并不意味着企业有充足经营现金净流量或者剩余现金净流量，不一定企业有充足的现金支付能力和偿债能力。企业生产经营中的现金支付能力和偿债能力，不仅取决于其盈利能力的高低，还受其收益质量的影响，而现行杜邦分析体系中缺乏对企业收益质量的分析。

  三、杜邦分析体系的改进设想

  在现实中。一个企业是否能持续经营下去，不仅取决于一定期间是否盈利，而且取决于有没有充足的现金支付能力。因此，在进行企业综合财务分析评价时，引入现金流量信息相关指标，是非常重要的。

  (一)引入现金流量表信息

  现金流量表是反映企业在一定时期内现金流入、现金流出以及现金净流量的基本财务报表。现金流量表中的现金流量包括经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。在杜邦分析中可以引入剩余经营现金净流量．由经营活动的现金净流量扣除同期偿还负债利息、分配股利或投资利润支付的现金后的余额。反映了企业一定时期实现的可以用于企业内部发展生产或偿还债务本金等所需的经营活动现金净流量的大小，反映了企业的剩余付现能力和再投资能力。

  (二)引入净资产剩余现金回收率

  净资产剩余现金回收率是企业一定时期实现的剩余 经营现金净流量占同期股东权益平均余额的百分比。反映了企业利用主权资本获取剩余经营现金的能力，该指标越大，反映企业利用主权资本获取剩余经营现金净流量的能力越强，企业的再投资能力、偿债能力、支付能力越强，持续经营能力越强，反之，指标越小，反映企业的再投资能力、偿销售净利债能力、支付能力越弱，持续经弱。权益净利率是传统杜邦分析体系的核心指标，引入现金流量后，净资产剩余现金回收率可以作为改进后杜邦分析体系的核心指标。

  (三)引入净资产留存收益率

  净资产留存收益率是企业一定时期实现的留存收益额占同期股东权益平均额的百分比，反映了企业利用主权资本获取留存收益的能力，即反映企业主权资本的净增值能力。该比率越大，说明企业的主权资本增值能力越强；该比率越小．说明企业的主权资本增值能力越弱。

  (四)引入留利现金比率

  留利现金比率是一定时期企业剩余经营现金净流量与留存收益的比率，反映了企业留存收益的质量，该比率越大，说明企业留存收益的质量越好，支付能力和再投资能力越强：该比率越小，说明企业支付能力和再投资能力越差。

  (五)引入留存收益比率

  留存收益比率是指净利润扣除全部现金股利或分配的投资利润后与净收益的比率，该指标用于衡量当期收益总额有多大的比率留在公司，用于公司的发展，留存收益率与股利支付率是对应指标．若企业没有优先股，且发行在外的普通股股数不变，可用(1一股利支付率)计算留存收益率，一般留存收益率越高，企业的再投资能力越强；反之，企业的再投资能力越弱。

  四、改进后的杜邦分析体系

  综合(一)至(五)，以传统的杜邦分析体系为基础对财务综合分析体系进行改进，改进后的杜邦分析体系以净资产剩余现金回收率为核心．逐层展开进行综合分析：

  净资产剩余现金回收率=剩余经营现金净流量，股东权益平均余额×100％

            =(留存收益／股东权益平均额)×(剩余经营现金净流量／留存收益)

            =净资产留存收益率×留利现金比率

            =(净利润／股东权益平均额)X(留存收益，净利润)×(剩余经营现金净流量／留存收益)

            =净资产收益率X留存收益率X留利现金比率

            =(销售净利率X资产周转率X平均权益乘数)×留存收益率×留利现金比率